牛市在“忧虑之墙”上攀升 (Bull Markets Climb a Wall of Worry)
深度剖析背景
市场因狂欢而见顶，而不是因恐惧而见顶。当消息完美且每个人都在庆祝时，就没有人可以买了（顶部）。当消息糟糕且每个人都担心时，市场会攀登‘忧虑之墙’，因为预期太低，任何‘没那么糟’的消息都是利好。委员会辩论 (Council Debate)
地缘政治
“危机疲劳。市场习惯了坏消息。战争的第一天会让市场崩盘。战争的第 100 天被忽略了。忧虑之墙建立在市场对自己对地缘政治痛苦脱敏的能力之上。”
宏观
“‘最令人讨厌的反弹’。我们喜欢宏观经济学家讨厌的反弹。如果经济学家说‘这次反弹毫无意义，因为 GDP 正在放缓’，那就是利好。这意味着市场正在越过放缓看到复苏。当经济学家最终同意反弹是合理的时，它就结束了。”
量化
“看跌/看涨比率。我们通过看跌/看涨比率来衡量‘忧虑’。高比率（大量保护/看跌期权被购买）意味着市场已被对冲。被对冲的市场很少崩盘，因为抛售已经完成（通过看跌期权）。空头回补推动了攀升。”
技术
“背离。我们寻找价格创出新高而波动率 (VIX) 保持高位的情况。这种‘恐惧出价’证实了忧虑之墙。趋势是向上的，但人群很害怕。这是周期中最甜蜜的地方。”
政策— Dove
“美联储的担忧是我们的安全网。如果美联储担心经济，他们将采取鸽派（刺激性）态度。经济的‘忧虑之墙’往往是市场的‘流动性之墙’。”
科技
“对创新的怀疑。‘互联网是一时的时尚。’‘比特币是骗局。’‘Algorithmic Intelligence 是泡沫。’这种怀疑使得趋势能够持续增长。如果每个人在第一天就相信它，它会立即产生泡沫并破裂。怀疑延长了跑道。”
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